En décembre dernier, Vivalis annonçait qu'elle prenait le contrôle de son concurrent autrichien Intercell pour donner naissance à Valneva. Objectif à terme pour la biotech nantaise : s'imposer comme un leader européen des biotechnologies. Cette fusion-acquisition, qui sera enterinée en mars prochain, est bien perçue par Arnaud Guérin, analyste financier de la société de Bourse nantaise Portzamparc. « La fusion avec Intercell va permettre à Vivalis de capter de la valeur grâce aux produits déjà commercialisés par Intercell. Surtout, ce sont deux sociétés très complémentaires puisque Vivalis apporte son expertise technologique, avec plusieurs développements en cours dans le domaine vétérinaire ». Intercell commercialise déjà un vaccin contre l'encéphalite japonaise qui pèse plus de 25M€ de CA en 2012 et devrait générer 40M % en 2015 et 100M€ par an à maturité. Le groupe autrichien a également un partenariat avec Novartis pour le développement d'un vaccin contre une maladie nosocomiale. Déboires d'Intercell Pour autant, avant cette fusion, Intercell se trouvait en difficulté. « Intercell a connu des déboires importants avec deux vaccins qui n'ont pas donné de résultats en phase 3. Cela a entamé sa trésorerie et l'a obligé à se réorganiser », note Arnaud Guérin. Cette fusion doit permettre aux deux sociétés d'économiser entre cinq et six millions d'euros via des économies d'échelles. Surtout, le nouvel ensemble va renforcer sa solidité financière via une augmentation de capital de 40M€, à laquelle va souscrire le FSI à hauteur de 25M€, ainsi que le groupe Grimaud, maison mère de Vivalis. « Cette fusion va permettre au nouvel ensemble de devenir un opérateur intégré dans le domaine du vaccin en ajoutant de nouveaux produits en cours de développement. Au final, la transaction valorise le nouvel ensemble à 285 M€, alors que notre valorisation de Vivalis seule ressort à 275M€. En clair, cela signifie que les projets développés par Intercell ne sont pas valorisés, à tort, D'où l'intérêt que nous portons à cette valeur », conclut Arnaud Guérin.
- L'Analyse
